Bonos tokenizados y CBDC: India empieza a diseñar el mercado de capitales que viene
La tokenización de activos financieros está avanzando hacia una etapa mucho más concreta. Ya no alcanza con emitir un token que represente un bono, una acción o cualquier otro derecho económico.
MUNDO
Carla Torazzi
8/25/20265 min read
Bonos tokenizados y CBDC: India empieza a diseñar el mercado de capitales que viene
La tokenización de activos financieros está avanzando hacia una etapa mucho más concreta. Ya no alcanza con emitir un token que represente un bono, una acción o cualquier otro derecho económico. El verdadero desafío es construir todo el sistema que permita emitirlo, negociarlo, custodiarlo, pagarlo y reconocer jurídicamente quién es su titular.
India acaba de dar una señal importante en esa dirección. La Securities and Exchange Board of India —SEBI, el regulador del mercado de valores— incluyó en su Informe Anual 2025-26 el desarrollo de un piloto para tokenizar bonos corporativos mediante tecnología de registro distribuido.
El proyecto buscará evaluar si la DLT puede mejorar la velocidad de liquidación, reducir ineficiencias operativas, incorporar programabilidad mediante smart contracts y conectarse con mecanismos de pago basados en una moneda digital de banco central. Es una combinación particularmente relevante porque reúne dos componentes que muchas iniciativas de tokenización todavía mantienen separados: el activo financiero tokenizado y el dinero digital regulado con el cual se liquida la operación.
Qué significa tokenizar un bono
Un bono corporativo representa una deuda. Una empresa recibe financiamiento y asume la obligación de devolver el capital, pagar intereses y cumplir determinadas condiciones contractuales. Tokenizarlo implica incorporar una representación digital de esos derechos dentro de una infraestructura tecnológica, pero no modifica por sí mismo la naturaleza jurídica del instrumento.
El token puede facilitar la identificación de las tenencias, las transferencias entre inversores, el cálculo y pago de intereses, la aplicación de restricciones y el registro de determinados eventos. También puede permitir que algunas obligaciones se ejecuten automáticamente mediante smart contracts.
Sin embargo, el contrato inteligente no reemplaza al contrato legal. Tampoco resuelve por sí solo qué ocurre ante el incumplimiento del emisor, una orden judicial, la pérdida de una clave privada, un error de programación o una divergencia entre el registro blockchain y el registro reconocido por la legislación.
Por eso, el proyecto anunciado por SEBI resulta interesante más allá de la tecnología elegida. El regulador no habla simplemente de crear un token, sino de estudiar su integración con la infraestructura del mercado de capitales y con un mecanismo de liquidación basado en CBDC.
La diferencia está en la forma de pagar
Cuando un inversor compra un activo tokenizado, alguien tiene que entregar el activo y alguien tiene que entregar el dinero. Si estas dos operaciones ocurren en sistemas diferentes, aparecen demoras, conciliaciones manuales y riesgos de contraparte.
La arquitectura conocida como Delivery versus Payment —entrega contra pago— busca que ambas transferencias se encuentren condicionadas entre sí. El token del bono se entrega únicamente si se concreta el pago y el dinero se transfiere únicamente si el activo llega al comprador.
India está evaluando que esa pata monetaria utilice una CBDC mayorista. A diferencia de una moneda digital dirigida al público general, la CBDC mayorista está pensada para operaciones entre bancos, entidades financieras y participantes autorizados del mercado. Además, representa un pasivo directo del banco central.
Esto la diferencia de una stablecoin privada. En una stablecoin, el tenedor depende de la solvencia del emisor, de la calidad de sus reservas, de su régimen de segregación patrimonial y de las condiciones de rescate. En una CBDC, la obligación monetaria recae directamente sobre el banco central.
La tecnología no elimina todos los riesgos, pero puede reducir el riesgo crediticio asociado con el instrumento utilizado para liquidar la operación.
De los títulos públicos a la deuda corporativa
El proyecto de SEBI no aparece de forma aislada. El Banco de la Reserva de India informó el 29 de mayo de 2026 que había comenzado la tokenización de títulos públicos mediante la plataforma Unified Markets Interface, con liquidación en CBDC mayorista.
El nuevo piloto extendería esa lógica hacia los bonos corporativos. Si logra avanzar, India estaría probando una misma arquitectura para diferentes capas del mercado de deuda: primero instrumentos soberanos y luego obligaciones emitidas por empresas.
De todos modos, todavía estamos frente a una hoja de ruta. SEBI no publicó el cronograma del piloto, los participantes, la blockchain que utilizará, el modelo de custodia ni las condiciones jurídicas que determinarán cuál será el registro definitivo de propiedad. Tampoco informó cómo se resolverán las correcciones, los bloqueos judiciales, la recuperación de activos o los eventuales conflictos entre el token y los sistemas tradicionales.
Esas definiciones serán mucho más importantes que el estándar técnico utilizado para emitir el token.
El riesgo tecnológico también entra en la agenda
Hay otro punto del informe de SEBI que merece atención. El regulador vinculó su estrategia de transformación tecnológica con la preparación frente al riesgo cuántico. Entre sus líneas de trabajo mencionó requisitos de quantum readiness, inventarios de componentes criptográficos —conocidos como cryptographic bill of materials— y el desarrollo de sistemas preparados para migrar hacia tecnologías resistentes a futuros ataques cuánticos.
Este tema puede parecer lejano, pero no lo es para los activos financieros de largo plazo. Un bono puede permanecer vigente durante varios años y depender de claves, firmas digitales y sistemas criptográficos que deberán continuar siendo seguros durante toda su vida.
La tokenización profesional necesita contemplar desde el diseño cómo se actualizarán los contratos inteligentes, cómo se migrarán las claves, quién podrá autorizar esos cambios y qué ocurrirá con los activos existentes si la infraestructura criptográfica debe ser reemplazada.
Qué podemos observar desde Argentina
Argentina también está construyendo su propio camino. La CNV, mediante la Resolución General 1150/2026, prorrogó hasta el 31 de diciembre de 2027 el régimen controlado para la representación digital de valores negociables.
El modelo argentino mantiene una vinculación directa entre el token y la representación tradicional del valor. Los instrumentos deben permanecer depositados en un Agente Depositario Central de Valores Negociables y los PSAV participantes deben sostener la sincronización, trazabilidad y equivalencia entre ambas representaciones.
En este punto aparece una diferencia central. Argentina comenzó a regular la representación digital del activo, pero todavía no cuenta dentro de este régimen con una CBDC mayorista que permita liquidar la operación en dinero del banco central. La compraventa puede ejecutarse digitalmente, pero la pata monetaria continúa dependiendo de otros sistemas de pago o activos digitales.
El caso de India permite ver cuál podría ser el próximo nivel de evolución: integrar en una misma operación el instrumento financiero tokenizado, la identificación de los participantes, el registro reconocido legalmente, la custodia, los smart contracts y un activo monetario regulado que permita realizar la liquidación.
La tokenización necesita infraestructura, no solamente tokens
La principal enseñanza de este proyecto es bastante concreta. Crear el token es apenas una parte del trabajo. Un mercado de capitales tokenizado necesita determinar qué derecho representa cada activo, cuál es el registro legalmente válido, quién custodia las claves, qué intermediarios pueden operarlo, cómo se realizan los pagos y qué mecanismos existen para actuar ante errores, incumplimientos o decisiones judiciales.
India todavía no resolvió públicamente todas estas preguntas. Pero está empezando a plantearlas dentro de una arquitectura institucional que conecta al regulador del mercado, al banco central, a la infraestructura DLT y a los participantes financieros.
Ahí está la verdadera transformación. La tokenización deja de ser una capa tecnológica agregada sobre un activo y comienza a formar parte del diseño operativo del mercado.
Fuentes oficiales: Informe Anual 2025-26 de SEBI, Informe Anual 2025-26 del Banco de la Reserva de India y Resolución General CNV 1150/2026.
